Richter: ismét a devizaárfolyamok okozhattak gondot

A drasztikusan visszaeső konszolidált nettó eredményt a régiós devizaárfolyamok alakulása miatt összeomló marginok (a román értékesítés például veszteséges), a gyengébb, piaci rész vesztéssel is járó orosz, kelet-európai és hazai forgalom és zuhanó pénzügyi eredmény alakította a negatív oldalon, miközben a pozitív oldalt a továbbra is stabil amerikai értékesítés és a költségcsökkentés képviselik - olvasható a Concorde elemzésében a Richter harmadik negyedéves eredményéről.

A magasabb árbevételt elsősorban az export 10 százalékos bővülésének tudhatjuk be, amit a tavalyhoz képest gyengülő forint segített - jósolják a szakemberek.

A belföldi forgalom visszaesését még mindig magyarázhatjuk az idei Q1-es készletfelhalmozással, bár legalább árcsökkenés már nincs a piacon. Ugyan a gyógyszerkassza túlköltekezése a gyártókat befizetésre kényszeríti majd, azonban a Richter ezt megúszhatja, mivel a piaci részesedése folyamatosan csökken.

Tovább lassul az orosz forgalom negyedév/negyedév alapon, bár év/év nagyjából stagnál. Ukrajnában év/év is csökkenést látunk, bár legalább rekord magasságról, ráadásul itt fennáll annak a veszélye, hogy a kormány hamarosan befagyasztja a kiskereskedelmi árakat. A volt FÁK többi országában is érezteti hatását a recesszió, így a térség összességében 10 százalékkal csökkenő forgalmat tud felmutatni.

Az amerikai értékesítés továbbra is remekel, közel 18 százalékos év/év növekedéssel euróban mérve, amiben sokat segít a Drospireon 100 százalékhoz közeli marginja. Úgy véljük, amíg a Bayer YAZ orális fogamzásgátlója nem tudja növelni 14 százalék körüli piaci részesedését, addig a Yasmin továbbra is jelentős mértékben hozzájárulhat a Richter mutatóihoz.

A kelet-európai országok nagyon gyengén szerepeltek, különösen Románia, ahol a lej nem csak az euróval, de a forinttal szemben is erősödött, miközben a gyógyszerárak lejben vannak rögzítve. Ez, valamint, hogy a kormány általában késlekedik a támogatási összeg kifizetésével oda vezet, hogy a román kis- és nagykereskedelem negatív bruttó marginnal fut.

A fenti folyamatok következtében a konszolidált bruttó margin közel történelmi mélypont, 50 százalék körül alakul, ami nagy csalódás a második negyedév 58 százaléka után. Csak az amerikai értékesítés mentette meg a negyedévet a még rosszabb margintól.

A Richter továbbra is szigorú költség megtakarítási programot folytat, az értékesítés és marketing költségek az árbevétel 20 százaléka körül alakulnak, a K+F pedig további 8-9 százalék. Ennek ellenére az üzemi margin is 14 százalékra esett vissza a tavalyi 20,6 százalékról, ami meglepő, hiszen a jobb termékstruktúrának és a - különösen az értékesítéshez köthető - költségcsökkentésnek támasztania kéne az üzemi margint.

A pénzügyi soron ismét profit jelenik meg, mivel a nyitott deviza fedezeti pozíciókon nem realizált haszon keletkezett a forint erősödése (2009 Q2-höz képest) nyomán, és a 339 millió eurónyi készpénzállomány kamatbevétele is jelentős, amiket a kintlevőségek átértékelése nyomán keletkezett veszteségek sem tudtak ellensúlyozni.

A gyenge harmadik negyedéves bruttó margin és deviza-árfolyamok kedvezőtlen alakulása miatt aggódunk a negyedik negyedév miatt is. "Ezért szükségesnek látjuk az egész évi EPS várakozásunkat 10 százalékkal, 2522 forintra (év/év +13,5 százalék) csökkenteni és kiemeljük, hogy a jelenleg 2600 forint körüli konszenzus becslés is csökkenhet majd az eredmény után. Év végi fair érték becslésünket 36 650 forinton hagyjuk, ami a jelenlegi piaci ár (39 650 forint) alatt van" - vázolják fel a Concorde elemzői.